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    温氏种猪存栏量企稳,生猪业务逐步向好

    发布日期:2019年08月21日 来源:方正期货 点击次数:583次

    事件:

    温氏股份发布2019年半年报,公司实现营业收入304.35亿元,同比增长20.22%;实现归属于上市公司股东的净利润为13.83亿元,同比上升50.76%;实现归属于上市公司扣非净利润为6.3亿元,同比-28.32%。 

    点评:

    1.养猪业务Q2扭亏为盈,肉鸡业务受益猪肉替代。

    公司上半年共销售生猪1177.4万头,同比增长13.69%,Q1由于生猪价格较低,公司生猪业务亏损,二季度随着供给缺口的拉大,生猪价格开启快速上涨,生猪业务开始扭亏为盈,我们按照上半年生猪均价13.5元/公斤,平均成本13.65元,均重113.7公斤,预计公司生猪业务亏损约2亿元。公司上半年共销售肉鸡3.94亿只,同比增长17.51%,按照上半年肉鸡均价12.66元/公斤,肉鸡成本按11.4元/公斤,预计肉鸡板块贡献利润约8.9亿。其他部分来看,投资收益、公允价值变动和政府补助等共计贡献利润约7.5亿元。

    2.生产性生物性资产企稳,生猪业务逐步向好。

    本轮非洲猪瘟疫情造成行业产能去化巨大,根据农业农村部最新发布的存栏数据,7月我国能繁母猪存栏和生猪存栏量分别同比下降31.9%和32.2%,环比分别下降8.9%和9.4%,产能进一步加速下降。公司通过进一步完善生物安全体系的建设,重点保护核心种猪资源,目前种猪存栏量已经企稳回升,2019H1生产性生物资产32.81亿元,环比Q1增加0.7%。下半年,公司将继续加快生猪业务的建设、投产和复产的工作。未来公司将以7000万头(全国市占率10%)的出栏量作为发展目标。

    3.投资评级与估值:

    我们预计此轮由非瘟造成的产能去化将使得猪价长期维持在高位,公司由于逐步搭建了完善的生物安全防控体系,且拥有充足的后备产能和资金,将充分受益于本轮周期,我们预计公司2019/2020/2021年的出栏量分别为2250/2400/2600万头,2019-2021年的营业收入分别为650.52/798.74/775.31亿元,实现归母净利润为115.52/241.98/214.37亿元,EPS分别为2.17/4.55/4.03元,对应的PE分别为18.15x/8.66x/9.78x,给予推荐评级。

    风险提示:生猪出栏量不及预期,生猪价格上涨不及预期,疫情的发生,养殖下游产业链布局推进情况不及预期,原材料价格上涨等。

     
     

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