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疫情反复冲击消费,糖价拐点未至

发布日期:2020年06月22日 来源:期货日报 点击次数:92次

近日北京疫情出现反复,应急响应调高至二级(4月末从一级调降至二级),物流隔离增强,部分餐饮企业关门,中小学生全部离校,跨省长途客运仅有少量班线还在运行。因本次疫情源起新发地市场,感染人群集中在餐饮行业,对刚刚回暖的食糖消费形成冲击。

今年5月社会消费品零售总额同比下滑2.8%,跌幅继续收窄,有分析认为6月社零将回归往年水平。限额以上企业含糖食品表现亮眼,饮料类5月同比增长16.7%,1—5月同比增长8.5%,粮油食品类5月同比增长11.4%,1—5月同比增长13.4%。消费环比好转,但由于样本不足暂不支持含糖食品消费出现类似比例增长。

有贸易商反应,北京疫情发生后,市场成交明显趋弱。中国疾控专家预计,北京疫情7月中旬才会平息,防控常态下,偶发、局部式疫情反复还会发生,特别是人口密集的大城市。替代品数据显示,果葡糖浆近一个月开工率为74%,近四年同期为85%—90%。近期果糖价格重心上移,我们认为是深加工企业主动收缩供应寻求供需平衡,进而出现的成本推动上涨,利润率也出现了明显回升。

近期广西集团报价维持5350—5450元/吨之间,云南集团报价维持5280—5320元/吨之间,日照加工糖报价5540—5570元/吨,曹妃甸加工糖维持全国价格洼地5450—5470元/吨,近月基差收窄至350—400元/吨。日照加工糖延续即期报价与7—9月预售价百元内价差,表明加工糖厂对后期并不悲观。

6月下旬后,原糖到港数量增加,沿海加工糖厂可供应量增加(我们维持7—9月精炼厂月加工50万—60万吨的预估),对销区的满足能力提高。考虑到加工糖的品质及账期优势,南方糖在华东市场的销售空间将被挤压,依靠中西部市场无法完成月均百万的销售规模。

加工糖厂是未来供应的边际增量,而产区供应是定量。加工糖厂握有调整利润的自主权,也对销区定价产生主导作用,进而向产区传导。南方糖期待获得市场份额,一方面要期待走私在三季度明显下滑,另一方面则应让渡价格获得需求青睐。虽然市场存在短期抑制上行的因素,但我们维持5200元/吨是本榨季广西糖价极限位置的判断。

关于进口,我们认为若后期进口量激增,要客观评价其流通性。参考大豆市场经验,虽然天量大豆到港,但市场皆认为部分大豆将进入国储以应对疫情不确定性。考虑到目前国储白糖以陈糖为主,通过补充原糖应对不时之需具有合理性。外糖补充国储将由国营企业完成,或通过许可证形式增发。

国际市场方面,巴西乙醇价格自低点大幅反弹28%,糖醇比价迅速回落,市场猜测6月制糖比例将明显走低,且港口发运迟缓增加库存持有者成本。乙醇价格上涨得益于原油价格走高及雷亚尔升值。

市场认为巴西作为解决原白价差的唯一手段,其物流风险必须给出溢价,至于溢价会能否持续到9月还需要观察巴西疫情的进一步变化。印度白糖虽然打开出口窗口,但其品质差无法完全填补泰国精致糖的空缺,叠加美国、欧洲、墨西哥的减产,空头只能期待巴西港口的待运数量快速下降。

策略上我们建议延续低仓位的多单持有,期权方面可等待现货拐点出现买入执行价格5500元/吨的call。

 
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