国内淀粉期货横盘整理已有一段时间，尤其近期运行方向上几乎保持水平趋势，无论市场作何改变，淀粉始终演绎着自己的传奇之路。自2015年淀粉出现大幅下跌后一直维持区间震荡态势，尤其12月底到1月21日淀粉几乎处于横盘整理状态。首先横盘本就是一个诱人的行情，下跌行情形成的横盘整理，往往是变盘的前奏曲，特别是经过一定下跌过程后的横盘整理很容易形成阶段性底部，下跌行情形成的横盘整理行情结束时，绝大多数情况将选择向上突破，其概率约占90%左右，同时加上基本面的支撑，效果更为明显。
成本较低但利润仍不乐观
一般玉米淀粉成本（不含三费）核算公式为：（玉米价格+300元（加工费）-副产品收入）/0.7，其中副产品收入=胚芽价格*6.8%（胚芽出率）+玉米蛋白粉价格*4.65%（蛋白粉出率）+纤维价格*10.3%（纤维出率），因此玉米价格和副产品价格直接决定了淀粉成本。首先从玉米价格上来看，目前淀粉产业华北占较大优势，多采用华北地区玉米生产，华北地区玉米价格自2015年12月初以来一直保持下降趋势，至今已降200元/吨左右，也就是说淀粉加工成本直降200元/吨。其次从副产品价格上来分析，一直以来副产品价格还算可观，尤其是自2016年1月12日起，商务部对原产于美国的进口干玉米酒糟（DDGS）发起反倾销和反补贴调查起，基于连锁效应极大的提振市场对国内其他副产品的热情，使价格出现上涨，再次弥补淀粉的成本，所以整体来看近期淀粉成本是降低的，也就目前形成的利润回调局面（图1）。并且我们会发现无论根据季节性分析也好，还是根据路径规律也罢，2016年3月前玉米利润预计还会有200点左右的上调，但是这部分利润在哪出，降成本？我认为这个可能能性较小。
因为目前玉米收储7300多万吨，极快的收储进度，预计后期出现玉米阶段性上涨的可能性极大；另外辽宁省财政厅印发了关于《辽宁省2015年度生霉粒超标玉米收购工作预案》的通知，从侧面反映国家不会任由价格一路下跌，后期市场劣质粮的集中流入，对价格有一定提振作用，因此通过降成本、提利润的可能性较小，那么后期利润的回调或是淀粉价格上涨造成，因此从利润角度分析，淀粉价格还是有上涨空间的。
淀粉期货价格与理论价格价差较大
根据市场特点对于淀粉定价原则从成本效益来说一般是：华北玉米价格+550元=合理的华北淀粉价格（即理论淀粉价格），东北玉米价格+600元=合理的华北淀粉价格，在加上50-60元/吨的升贴水，就是淀粉理论期货价格，因此按华北玉米价格来算，目前华北淀粉现货价格理应在2320元/吨左右，加上升贴水50-60元/吨，淀粉理论期价应保持在2370-2380元/吨之间的合理水平，但5月合约目前期价为2100元/吨，明显与淀粉理论价格不符。然而通过图3可以发现，淀粉近月合约接近交割月时，盘面走势逐渐回归理论价格，根据此现象我们判定淀粉1605合约在接下来的3个月时间将会与理论期货价格相互靠拢 ，这将分为三种情况：（1）淀粉理论期货价格与淀粉期货价格同跌，但是淀粉期货价格下跌幅度要小一些；（2）淀粉理论期货价格下跌，淀粉期货价格上涨；（3）淀粉理论期货价格与淀粉期货价格同涨，但是淀粉期货价格上涨幅度要大一些。
对于（1）这种情况笔者认为可能性不大，因为目前1605合约期价在2100元/吨，若对应在华北玉米现货价格上为1500元/吨左右，此玉米价格是否有点低呢（原因同一），所以这种情况几乎可以排除。对于（2）（3）两种情况笔者认为（3）更可靠些，因为淀粉理论期货价格涨跌实际即为华北现货玉米价格涨跌，而目前淀粉的走势还未完全脱离玉米价格，同向运行的可能性较大些，所以第三种情况发生的概率较大，因此根据以上价格联动性分析，笔者认为后期淀粉1605合约易涨难跌。
市场需求回暖有望提振淀粉价格
下游需求一般是决定淀粉价格变化的主要原因，下面我们从开工率、库存、出口、替代品等方面分析。2016年1月15日据对东北、山东、河北等地区的38家淀粉企业进行抽样调查，有29家处于开机状态（其中4家未满负荷生产），其余9家处于停机状态。本周国内玉米淀粉行业开机率（产能利用率）约为80.09%，较上周上涨0.48%，高加工率下淀粉周度加工量一直维持较高的水平，但是库存量不增反减。目前深加工企业库存位并不是很高，尤其东北很多深加工企业库存出现下调，最新库存数据显示国内部分淀粉加工企业周度淀粉库存为29000吨，较上期减少40%。
上述淀粉加工企业库存快速下降的原因，一方面短期来看由于近期玉米现价普遍出现下跌，淀粉价格也出现小幅回调，很多淀粉买家开始逢低入市适量采购，使得淀粉库存数量下降明显，加上国内市场临近年关，淀粉下游开始备货，淀粉阶段性需求增加。另一方面长期来看，今年下半年玉米淀粉出口数量开始逐渐增多，木薯淀粉进口开始逐渐减少，价格较低的玉米淀粉与木薯点淀粉价差不断缩减，使木薯淀粉几乎已不具备替代优势，进口相应减少，国内对玉米淀粉的需求进而增多。后期介于玉米淀粉价格的优势，国内外市场逐渐打开，下游需求或继续提高，玉米淀粉将迎来新机，因此预计后期低位库存将会提振淀粉市场。
观点总结及后市行情展望
目前无论从市场成本看还是理论价格看，淀粉价格都有所偏离，根据数理推算分析以及周期性分析，淀粉价格回归合理价格的空间较大。另外从下游端来看，玉米淀粉内外需求市场逐渐被打开，后期需求回暖将会提振国内淀粉价格，因此2016年淀粉市场一定会是不平凡的一年。
