【提要】5月份，马盘棕榈油期价回升，CBOT盘大豆因基金炒作南美豆物流瓶颈和美国播种延迟而持续向上。受此影响，国内植物油期现货价格止跌并小幅回升，现货购销也有所回暖。不过在国内植物油高库存压力下，中间环节追涨热情不高。
豆油见阶段性底部
5月份，国内豆油期现货价格见阶段性底部后止跌，并在外盘带动下略有回升，市场购销也随着价格回升有所回暖。国内仍处于植物油消费淡季，终端消费依然疲软，国内植物油库存依然处于历史高位。带动豆油期现货价格回升的因素主要来自外盘：一是马盘棕榈油期价回升；二是基金先炒美豆供给偏紧，再炒美国播种期延迟，对中国购买的仍未点价的大豆进行逼仓。
6月份，预计国内豆油期现货价格继续震荡运行，中长线依然看空，现货操作上仍建议随用随购，逢高减少库存，期货操作上建议先观望后逢高陆续建空单。
利空因素：一是南美大豆到货速度已经加快，5～7月份大豆到港月均数量超过650万吨，明显高于1～4月份月均388万吨的进口量；二是北美豆基本已退出国内市场，廉价的南美大豆将成为市场消费主流；三是今年南美大豆同比增产近3200万吨，这一压力迟早将反映到价格上；四是欧盟对阿根廷生物柴油启动反倾销调查，停止进口，市场预期阿根廷将出口更多的豆油；五是原油价格走低。
利多因素：一是美豆播种是17年来最慢，短期仍将成为基金炒作题材；二是当前国内豆油和豆粕现货比价为1.9∶1，远低于正常水平；三是国内豆油销售价格与进口成本倒挂显著；四是在7月斋月前马来西亚棕榈油期价仍有反弹空间。
菜油价格稳中略升
5月份，国内菜油现货价格多数时间保持稳定，月底临储政策明朗后，在政策支撑下，现货价格略有回升。菜油和豆油的价差仍保持在历史高位，需求不畅。一是进口菜籽所折菜油价格在9500～9700元/吨，下拉国内菜油价格；二是临储政策预期支撑国内菜油价格。
今年因天气因素，主产区菜籽收获时间较往年提前10天左右，5月中旬长江流域主产区菜籽多已开始收获。5月下旬，主产省夏收菜籽（油）临时收储政策陆续出台，菜籽收购价5100元/吨，收储总量预计500万吨。
6月份，预计国产菜油价格将稳中向上，进口菜籽所折菜油和进口菜油价格走势，取决于临储菜油收储操作过程中对进口菜油进入储备的把控。利空因素：一是近期大批低价菜籽、菜油涌入，预估5月份进口菜籽30万吨、菜油15万吨；二是目前进口菜籽压榨的菜油7、8月提货价9400～9800元/吨，进口菜籽油到港平均折合完税成本约9838元/吨，均低于国产菜籽油价格；三是11月船期加拿大油菜籽折合完税成本约4980元/吨，低于国内临储收购价，国内企业订货积极较高，11月进口菜油提货价9300～9400元/吨，菜油进口成本环比下降，国内市场强烈不看好收储结束后的行情。
利多因素：一是新季临储菜油成本合到10900元/吨，远高于当前国内菜油期现货价格；二是据悉中储在往年收储经验的基础上，对今年具体收储政策进一步完善，可能对菜粕进行统一销售。若此传闻成真，则将有效堵住非国产菜籽油进入临储这一漏洞，国产菜油和进口菜油的走势也将分化，国产菜油在政策支撑下将向上，但因处于比价劣势，中储收购成本将成为国产菜油价格顶部；而进口菜油因供给增加，需求与豆油、棕榈油相比处于比价劣势，又失去进入临储的可能，价格将稳中趋弱。
马盘带动棕榈油价止跌
5月份，斋月节前印度、巴基斯坦等国需求看好，马来西亚出口数据好转，促使马盘期价持续回升，受此带动，国内棕榈油期现货价格止跌，并有小幅回升。港口进口棕榈油到货速度放缓，市场悲观心态有所消退。但由于去库存化缓慢，港口棕榈油库存居高不下，在高库存压制下，中间环节追涨热情不高，国内棕榈油价格反弹幅度远小于马盘，市场持续在底部区域窄幅调整。
6月份，预计国内棕榈油期现货价格继续震荡运行，中长线在基本面压力下仍将二次探底，现货操作上不建议过分追涨，仍随购随用，逢高减少库存。期盘逢低短多，逢高陆续建趋势性空单。
利空因素：一是国际市场棕榈油需要与南美豆油保持较大的价差，才能促进出口量上升，这将抑制国际市场棕榈油价格反弹空间；二是当前国内棕榈油库存仍处于历史高位；三是今年主产国进入棕榈油产量增长期；四是欧盟将对印尼产地的生物柴油加征惩罚性关税。
利多因素：一是棕榈油的进口成本和港口分销价继续倒挂；二是7月斋月节前印度、巴基斯坦等国需求看好；三是国际市场棕榈油与南美毛豆油相比，仍存在竞价优势；四是据悉我国将严格控制贸易融资，有利于港口库存的下降。
植物油去库存长期化
海关数据显示，4月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）77万吨，1～4月累计227万吨，同比增长16.4%。虽然豆油进口数量因进口成本和港口价格倒挂而下降，但是进口菜籽菜油却因和国产菜籽菜油存在较大的竞价优势，企业进口态度积极，进口菜籽菜油数量同比大幅增加，基本弥补了豆油进口的减量。
综合分析，5月中下旬，由于基金对中国未点价的大豆进行逼仓和马盘回升，推动国内植物油期现货止跌回升，这一利多因素在6月仍有效。
不过随着6月进口大豆数量激增，及国内外油脂油料基本面中长线偏空态势继续，短期的反弹不改中长线二次探底观点，国内植物油现货操作上仍建议随用随购，逢高减少库存。
